1、疫情之下穩(wěn)增長發(fā)力推動投資向上，水泥需求超預(yù)期確定

　　1.1 疫情對經(jīng)濟影響大，海外疫情爆發(fā)外需下滑將繼續(xù)拖累國內(nèi)

　　新冠疫情對國內(nèi)一季度經(jīng)濟巨大。2020 年 1-2 月經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，拉動經(jīng)濟增長的消費、投資和出口均錄得巨大降幅，社會消費品零售總額、固定資產(chǎn)投資和出口金額分別同比下降 20.5%、24.5%和 17.2%。經(jīng)濟活動的停滯也給就業(yè)帶來了較大壓力，2020 年 2 月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率創(chuàng)下 6.2%的歷史新高。海外疫情上半年難以結(jié)束且對經(jīng)濟影響巨大，后續(xù)中國外需繼續(xù)下降確定。經(jīng)過將近兩個月停工停產(chǎn)的居家 隔離的“休克式”療法，國內(nèi)疫情目前已經(jīng)基本得到了控制，全國各地逐漸進入加速復(fù)工復(fù)產(chǎn)之中。但與此同時疫情開始在歐美日韓等海外國家爆發(fā)，感染人數(shù)和范圍越來越大。按照中國的疫情防范措施和時間來判斷，國外疫情很難在上半年結(jié)束，再考慮到疫情對國內(nèi)經(jīng)濟的影響，疫情蔓延對國外經(jīng)濟產(chǎn)生較大影響是確定的。全國央行紛紛降息以及實行量化寬松來應(yīng)對疫情的影響。美聯(lián)儲降息至 0.25%且實行無限制的量化寬松，政策力度之大完全是應(yīng)對經(jīng)濟和金融危機的做法。國外受疫情影響需求下降將使得中國出口繼續(xù)受到極大的影響，最近已有沿海生產(chǎn)廠商接到歐美企業(yè)取消訂單的通知，未來出口外需繼續(xù)下滑確定。

　　1.2 國內(nèi)穩(wěn)增長和地產(chǎn)韌性將帶來水泥需求超預(yù)期

　　受疫情影響 2020 年城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率升至記錄高位，再疊加 2020 年是全面小康和脫貧攻堅戰(zhàn)的決勝之年，經(jīng)濟穩(wěn)增長的必要性尤為突出。疫情導(dǎo)致的經(jīng)濟暫停對于國內(nèi)企業(yè)特別是中小企業(yè)影響巨大，后續(xù)也將帶來消費能力的下降，消費完全恢復(fù)還需要時間。與此同時外需因為疫情在國外的蔓延有著下滑的壓力。面對經(jīng)濟的下滑，基建和地產(chǎn)等固定資產(chǎn)投資對于經(jīng)濟的影響彈性大，具有更為直接和快速的拉動作用，是穩(wěn)增長最有效的方式

　　參考 2008 年我國對國際金融危機的應(yīng)對，2019 年 1 月起出口連續(xù) 12 個月兩位數(shù)負增長，政策層面適時加大投資推出“4 萬億”計劃，使得 2009 年的固定資產(chǎn)投資增速上了一個臺階，全年保持 30%以上的增速， 拉動經(jīng)濟從外需巨大下滑中恢復(fù)。雖然 2020 年刺激的力度只是為了穩(wěn)定經(jīng)濟，托底經(jīng)濟，但是鑒于傳統(tǒng)基建巨大的體量，將會為需求帶來很大的絕對增量

　　基建改善確定性高。按照地產(chǎn)調(diào)控周期，地產(chǎn)調(diào)控未見到明顯的邊際松動，而政策上對基建的支持力度在不斷加大，主要體現(xiàn)在專項債對基建資金來源的傾斜：2020 年提前批下發(fā)的專項債目前已經(jīng)達到 12900 億元， 截止 2020 年 3 月 24 日已經(jīng)發(fā)行 10291.32 億元，發(fā)行進度已經(jīng)達到 80%，已經(jīng)發(fā)行的專項債中，投向基建的資金規(guī)模占到了 74.56%，而 2019 年這一比例僅為 17.14%。 隨著疫情對于經(jīng)濟的影響顯現(xiàn)，基建穩(wěn)增長將會繼續(xù)加碼。

　　地產(chǎn)韌性帶來水泥需求的超預(yù)期。中國房地產(chǎn)的韌性一直很強，最近湖南某地區(qū)地產(chǎn)政策也開始松動。隨著地產(chǎn)信貸政策的寬松和購買力向地產(chǎn)轉(zhuǎn)移，地產(chǎn)的韌性將繼續(xù)保持，也會帶來水泥需求的超預(yù)期。

　　綜合來看我們認為拉動投資增長的地產(chǎn)投資在疫情過后仍將保持一定的韌性，甚至在穩(wěn)增長保內(nèi)需的需求下將會出現(xiàn)一定的邊際放松，而從目前專項債資金投向基建的規(guī)模的增長情況來看，基建增速回升的確定性很高，或達到 10%以上，水泥需求超預(yù)期確定。

　　2. 供給格局好，價格彈性大，水泥價格 2020 全年仍將高景氣。

　　勢在必行的穩(wěn)增長促投資政策使得建材行業(yè)在疫情過后將面臨地產(chǎn)韌性和基建增速回升的需求環(huán)境，在這種需求環(huán)境之下，我們認為水泥是建材中最優(yōu)的投資品種，這主要是因為水泥行業(yè)自 2016 年以來供給格局不斷優(yōu)化，市場的集中度提升較快。

　　2.1 水泥行業(yè)集中度高，進入寡占階段

　　中國水泥行業(yè)隨著一個一個周期，集中度水平逐步提升，特別是 2011 年到 2015 年受市場的優(yōu)勝劣汰以及產(chǎn)業(yè)政策的影響，行業(yè)整體集中度水平已經(jīng)明顯提升。

　　美國經(jīng)濟學(xué)家貝恩和日本通產(chǎn)省根據(jù)集中度情況把行業(yè)分為寡占和競爭兩類：前 8 大企業(yè)占比超過 40%的屬于寡占型，小于 40%則屬于競爭型。其中寡占型中把前 8 家企業(yè)占比超過 70%稱為極高寡占型，在 40%和70%之間的稱為低集中寡占型；競爭型中前 8 大企業(yè)占比處 20%和 40%之間的稱為低集中競爭型，小于 20% 的稱為分散競爭型。

　　中國水泥行業(yè)集中度較高，已經(jīng)進入寡占 IV 型階段。從美國看，經(jīng)過 100 多年的發(fā)展水泥行業(yè)中前 4 大公司集中度為 41.3%，前 8 家公司集中度為 63.5%。美國水泥和玻璃行業(yè)均屬于低集中度寡占型。而當前中國水泥的集中度水平已經(jīng)接近甚至超出美國水平，中國水泥行業(yè)前 4 家公司集中度為 43%，前 8 家公司集中度為 54%。中國的水泥行業(yè)市場結(jié)構(gòu)并不差于美國.

　　2.2 2020 產(chǎn)能凈新增小，疫情或?qū)е滦略霎a(chǎn)能投產(chǎn)延后

　　2020 年行業(yè)計劃新增熟料產(chǎn)能為 4573.8 萬噸，剔除產(chǎn)能置換和異地搬遷改造項目，凈新增產(chǎn)能為 1548.40 萬噸，在產(chǎn)產(chǎn)能增加不到 1%，考慮到受疫情影響部分產(chǎn)線投產(chǎn)時間延后，因而在產(chǎn)產(chǎn)能的增加對供給端的沖擊非常有限、。從凈新增產(chǎn)能的區(qū)域分布來看，江西、兩廣地區(qū)、西藏以及貴州新增產(chǎn)能較多，華東全域預(yù)計凈新增 240.14 萬噸，西北和華北分別凈新增 148.5 萬噸和 79.2 萬噸，東北產(chǎn)能則縮減 16.5 萬噸。

　　2.3 錯峰限產(chǎn)依然執(zhí)行較嚴，調(diào)節(jié)淡季水泥供給

　　從錯峰限產(chǎn)對水泥供給的調(diào)節(jié)來看，2020 年是打贏藍天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動計劃的最后關(guān)鍵一年，錯峰限產(chǎn)預(yù)計仍將執(zhí)行較嚴，特別是空氣污染較為嚴重，全國排名倒數(shù)的京津冀地區(qū)和汾渭平原。2019 年進入 10 月份以來，河北省邢臺市和唐山市、河南省、陜西省西安市、黑龍江省、遼寧省、山西省長治市以及山東省相繼發(fā)布針對大氣污染的錯峰停產(chǎn)方案，生態(tài)環(huán)境部辦公廳也于 11 月 12 日同時下發(fā)《汾渭平原 2019-2020 年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》和《長三角地區(qū) 2019-2020 年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》，國家和地方層面方案和政策的不斷出臺印證錯峰限產(chǎn)力度在 2020 年將不會減弱。

　　2.4 新供給格局下水泥價格對需求敏感性高，2020 年有望業(yè)績和估值雙升

　　2020 年由于水泥行業(yè)供給結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，水泥價格對于需求的敏感性越來越高。隨著需求的超預(yù)期釋放，價格提升將帶來水泥行業(yè)業(yè)績的增長，2020 年行業(yè)將保持高景氣態(tài)勢。同時隨著水泥行業(yè)結(jié)構(gòu)的變化和未來趨勢的改善也將帶來估值的提升.

　　3. 投資策略：看好北方水泥和全國龍頭發(fā)展持續(xù)性帶來的估值和業(yè)績雙升

　　2019 年在 2018 年高景氣度的情況下，景氣度繼續(xù)向上，主要推動力是需求的持續(xù)改善、產(chǎn)能的控制和行業(yè)寡頭格局的變化等。2020 年中國水泥寡占產(chǎn)業(yè)格局將進一步優(yōu)化，基建加碼和地產(chǎn)韌性帶來水泥需求超預(yù)期的彈性，我們看好價格對需求敏感性帶來的價格提升，帶來的業(yè)績增長，看好產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化以及行業(yè)發(fā)展預(yù)期向好的帶來的估值提升。

　　綜合來看我們認為機會來自于公司自身阿爾法的改善以及受益于基建增速向上的貝塔，看好海螺水泥、祁連山和冀東水泥等公司。

　　3.1 海螺水泥：綜合優(yōu)勢突出，具備成長性的龍頭

　　3.1.1 水泥行業(yè)標桿企業(yè)，重點布局華東和中南地區(qū)

　　公司是全國第二大水泥生產(chǎn)企業(yè)，水泥熟料產(chǎn)能達到 2.53 億噸，占到全國總產(chǎn)能的 12%左右。公司分別有47.28%和 25.98%的產(chǎn)能分布在華東和中南地區(qū)，產(chǎn)能在華東和中南地區(qū)的區(qū)域占比分別為 19.71%和12.22%。通過前瞻性的布局和創(chuàng)新戰(zhàn)略，公司牢牢抓住國內(nèi)區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展處于第一梯隊的華東和中南區(qū)域， 使之成為公司業(yè)績的核心貢獻區(qū)域.

　　3.1.2 成本和費用控制領(lǐng)先行業(yè)，盈利水平高

　　公司在業(yè)內(nèi)首創(chuàng)“T 型戰(zhàn)略”，通過依山坡建廠或靠近礦山的選址來降低原材料成本，通過長江水路運輸來降低熟料到粉磨站之間的運輸費用，通過靠近市場建設(shè)粉磨站來降低水泥銷售費用，此外，公司還首創(chuàng)超低溫余熱發(fā)電技術(shù)，充分利用水泥熟料生產(chǎn)過程中產(chǎn)生的熱能，降低生產(chǎn)成本。管理方面，公司設(shè)立全員持股平臺，調(diào)動員工工作積極性，有效降低管理費用。綜合來看，公司噸成本和噸費用遠低于同業(yè)，盈利水平行業(yè)領(lǐng)先。

　　3.1.3 貨幣資金充裕，龍頭具備抗風險和內(nèi)外拓展的基礎(chǔ)

　　公司2019 年繼續(xù)交出了堪稱現(xiàn)金牛標桿的報表，報告期內(nèi)經(jīng)營活動凈現(xiàn)金突破400 億元，同比增長12.98%， 收現(xiàn)比繼續(xù)保持在 120%以上，期末在手貨幣資金超過 500 億元達到了 549.77 億元，同比增長 46.14%，同時資產(chǎn)負債率繼續(xù)下降 1.76 個百分點至 20.39%。

　　從 2016 年開始的本輪景氣周期極大地提升了公司盈利，2016-2019 年公司利潤總和達到 1180 億元，超出了集團成立至 2015 年間 20 年利潤的總和.

　　3.1.4 并購、海外拓展和產(chǎn)品延伸開啟公司新成長

　　2019 年海螺新增 2 個水泥磨項目、3 個商品混凝土項目以及 10 個骨料項目，在國內(nèi)新增水泥產(chǎn)能受限的情況下公司積極推進海外市場建設(shè)和水泥產(chǎn)業(yè)鏈拓展。海螺是中國水泥出海的標桿，截止 2019 年末海外水泥熟料產(chǎn)能已達 1094.3 萬噸，海外產(chǎn)能規(guī)模在國內(nèi)水泥廠商中遙遙領(lǐng)先。2019 年公司海外市場業(yè)務(wù)營收為23.56 億元，同比大幅增加 74.55%，毛利也有 11.64 個百分點的提升。公司還積極沿著水泥產(chǎn)業(yè)鏈拓展新業(yè)務(wù)，骨料產(chǎn)能建設(shè)速度在不斷加快，2019 年公司骨料及石子業(yè)務(wù)營收為 10.22 億元，同比增加 26.10%，毛利高達 70.6%，同比增加 1.48 個百分點。

　　3.2 冀東水泥：區(qū)域龍頭控制力強，格局改善和新業(yè)務(wù)助力新發(fā)展

　　3.2.1 冀東水泥是華北水泥市場的絕對龍頭，區(qū)域控制力強

　　金隅水泥業(yè)務(wù)與冀東水泥重組完成后，冀東水泥的實控人為北京市國資委，位列中國第三大和世界第五大的水泥生產(chǎn)商。公司產(chǎn)能主要分布在華北各省，熟料產(chǎn)能占到華北地區(qū)總產(chǎn)能的 32.09%，是華北水泥的絕對龍頭企業(yè)，市場控制力強。

　　3.2.2 重組效應(yīng)繼續(xù)顯現(xiàn)，盈利能力的提升背后是區(qū)域格局的不斷向好

　　公司與金隅集團水泥業(yè)務(wù)完成重組后，在京津冀地區(qū)的產(chǎn)能占比達到 53%左右，重組后公司對京津冀區(qū)域控制力顯著增強。2019 年建國大慶活動對環(huán)保和安全的要求使得京津冀地區(qū)工程停工和水泥停產(chǎn)，京津冀三地的水泥產(chǎn)量出現(xiàn)較大程度的負增，再加之重污染天氣管控帶來的環(huán)保臨停，公司在 2019Q4 的水泥和熟料產(chǎn)量也同比減少了 17%左右。

　　但大慶活動對地區(qū)水泥需求的抑制并沒有影響到水泥價格，在區(qū)域龍頭冀東水泥對市場強大的控制力之下， 加上錯峰限產(chǎn)和環(huán)保臨時停產(chǎn)，京津冀水泥價格保持穩(wěn)定，市場明顯體現(xiàn)出淡季不淡的效應(yīng)。

　　2019 年公司 ROE 大幅提升 7 個百分點，得益于重組完成后向好的區(qū)域格局所帶來的高景氣且平穩(wěn)的水泥價格，而景氣度的高位保持同樣也改善了公司現(xiàn)金流，并使得資產(chǎn)負債表不斷修復(fù)，公司資產(chǎn)負債率 2019 年大幅下降 7 個百分點，財務(wù)費用率下降 0.7 個百分點。

　　3.2.3 基建防風險下京津冀一體化建設(shè)或加速，雄安建設(shè)為冀東提供未來 3 年業(yè)績彈性的巨大空間

　　2020 年受疫情影響，基建投資逆周期力度有望加碼，或帶動京津冀一體化建設(shè)加速，從近期各地公布的 2020 年投資計劃來看，北京和河北分別計劃完成重大項目投資2523 和2402 億元，分別同比增長7.18%和13.88%， 將對區(qū)域水泥需求形成有力支撐。

　　2019 年上半年雄安新區(qū)建設(shè)規(guī)劃和一批實施細則不斷出臺，雄安建設(shè)也在 5 月份正式開始進入實施階段。目前公司在雄安市占率在 70-80%，2019 上半年已為雄安供貨 100 萬噸。我們測算雄安如果進入正式加速建設(shè)階段，未來 3 年每年可拉動區(qū)域水泥需求上千噸，以 2019 年公司銷售 9636 萬噸水泥熟料的數(shù)據(jù)計算， 每年預(yù)計將會貢獻 10%左右的水泥需求增量，雄安建設(shè)增量需求為公司提供了未來業(yè)績彈性的基礎(chǔ)。雄安建設(shè)如果進入加速階段，公司將是最直接的受益者。

　　3.2.4 從控股紅樹林環(huán)保到規(guī)劃固危廢處理能力翻倍，華北水泥龍頭邁向新成長

　　2019 年 12 月公司完成從控股股東金隅集團手中收購紅樹林環(huán)保 49%的股權(quán)，收購?fù)瓿珊髮⑦_到對紅樹林環(huán)保 100%的控股，紅樹林環(huán)保主營水泥窯協(xié)同處置危廢業(yè)務(wù)，是北京市最大的工業(yè)危險廢棄物專業(yè)處置單位。截止 2019 年末，公司危廢處理能力已達到 50.17 萬噸，占到全國水泥窯協(xié)同處置危廢總處理規(guī)模的 12%左右，位列全國第三。

　　公司擬通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債的方式籌集資金建設(shè)山西陽泉、磐石水泥、大同水泥、鳳翔水泥等4 個水泥窯協(xié)同處置危廢項目，總規(guī)劃處理能力達到 40 萬噸，投產(chǎn)后公司總處理能力將較現(xiàn)有產(chǎn)能增長 80%左右，幾乎翻倍。水泥窯協(xié)同處置危廢市場規(guī)模在2016 年已達到千億元之上，并且環(huán)保重視程度提升下危廢處置率不斷提高，行業(yè)前景廣闊，且危廢固廢處置業(yè)務(wù)毛利率高達 47%左右，高于水泥和熟料，盈利能力強，公司此次對水泥窯協(xié)同處置危廢項目的投入將獲得新的成長空間.

　　3.2.5 盈利預(yù)測與投資評級

　　我們預(yù)計公司 2020-2022 年的每股收益為 2.41 元、3.00 元和 3.25 元，對應(yīng) PE 為 8 倍、6 倍和 6 倍，考慮到現(xiàn)存項目需求情況下，環(huán)保和錯峰生產(chǎn)調(diào)節(jié)供需態(tài)勢，區(qū)域供需態(tài)勢較好，區(qū)域地產(chǎn)水泥需求彈性好，2020 年隨著中央資金防風險加大介入和地方財政發(fā)力，帶來京津冀一體化和雄安建設(shè)加速，進而帶來新需求增量空間，維持公司為“強烈推薦”的投資評級。

　　3.3 祁連山：區(qū)域需求改善和整合帶來新成長

　　3.3.1 祁連山是甘肅和青海區(qū)域的水泥龍頭

　　按照水泥熟料的設(shè)計產(chǎn)能口徑，祁連山為甘肅省龍頭，在青海省排名第三，公司在當?shù)氐乃嗍炝显O(shè)計產(chǎn)能分別占到甘肅省全省的 43.18%和青海省全省的 15.31%，公司總的水泥熟料設(shè)計產(chǎn)能占到整個西北地區(qū)的9.6%，僅次于同為中國建材集團旗下的天山股份（該公司以新疆地區(qū)為主要市場）。

　　3.3.2 經(jīng)營質(zhì)量優(yōu)異的北方水泥公司，盈利能力突出

　　祁連山噸管理費用長期保持在北方水泥同業(yè)中最低。背后的原因在于一方面，公司通過建立“數(shù)字祁連山 2.0” 信息化系統(tǒng)對人財物和產(chǎn)供銷進行 IT 化改造，全方位提升了公司集團化管理水平，另一方面，甘肅省全年錯峰限產(chǎn)時間較少，公司停產(chǎn)損失較少。2015-2018 年間，公司噸管理費用基本保持在 35 元/噸以下的水平上， 在北方水泥公司中保持在較低位置。

　　在水泥及熟料產(chǎn)品的銷售方面，公司內(nèi)外結(jié)合，對外積極與京東、西域等優(yōu)質(zhì)電商平臺對接；對內(nèi)推進自建祁連山水泥商城，目前 90%以上水泥產(chǎn)品通過線上銷售。內(nèi)外結(jié)合且擁抱互聯(lián)網(wǎng)電商的銷售策略使公司銷售費用使用效率高，噸銷售費用在 2015-2018 年間基本保持在 15 元/噸左右，為北方水泥同業(yè)中最低之一。

　　噸成本來看，公司坐擁大量品位高且儲量豐富的廉價石灰石礦山資源，且水泥熟料產(chǎn)能大多圍繞石灰石原料產(chǎn)地而布局，與此同時公司持續(xù)加大技改力度，提升產(chǎn)線運營效率，綜合措施之下公司成本優(yōu)勢明顯， 2015-2018 年間公司噸成本保持在北方水泥同業(yè)中最低。

　　祁連山盈利能力突出，加權(quán)凈資產(chǎn)收益率（ROE）和投入資本回報率（ROIC）在 2014-2018 年間基本保持在北方水泥同業(yè)中最高，我們對所有北方水泥公司的 ROE 進行杜邦分析，發(fā)現(xiàn)祁連山在 ROE 保持高位的同時，權(quán)益乘數(shù)保持在較低的位置而總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率保持在同業(yè)最高，這說明公司盈利能力的提升主要得益于公司的優(yōu)秀的成本管控、運營管理和銷售能力。

　　3.3.3 甘肅水泥市場啟動較晚，疫情對公司影響有限

　　甘肅省處于我國西北，由于氣候條件的原因每年 4-5 月項目工地才恢復(fù)動工，水泥市場也是在 4 月后開始啟動。以 2019 年為例，一季度水泥產(chǎn)量僅占到甘肅省全年水泥產(chǎn)量的 11.36%。2020 年 1-2 月，受疫情影響， 全國水泥產(chǎn)量同比下降 29.5%，而甘肅省同期水泥產(chǎn)量降幅為 16.9%，大幅小于全國降幅。公司層面來看， 2019 年 1 季度歸母凈利僅占到全年的 1%，隨著疫情在我國國內(nèi)基本得到控制和項目恢復(fù)正常開工，我們判斷疫情對公司全年業(yè)績的影響非常有限。

　　3.3.4 甘肅是基建補短板的重點區(qū)域，重大項目投資高增帶來水泥價格彈性

　　2020 年是全面建設(shè)小康社會的收官之年，新冠疫情對經(jīng)濟影響大，穩(wěn)增長的需要提升。同時 2019 下半年以來國家陸續(xù)出臺政策從融資層面支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

　　甘肅人均鐵路和公路密度都排在全國倒數(shù)第 5 位，交通基礎(chǔ)設(shè)施存在較大短板，是脫貧攻堅和基建補短板的重點區(qū)域。從發(fā)布的投資計劃來看，甘肅省2020 年重大項目計劃投資完成額為1779 億元，同比增長32.76%， 重大項目高增的建設(shè)需求將為疫情之后的水泥價格帶來彈性。

　　3.3.5 資產(chǎn)整合助力進入極高寡占階段，提升市場控制力

　　就甘肅省內(nèi)的情況來看，目前祁連山和中材股份（寧夏建材控股）分別占據(jù)甘肅省 43.18%和 7.71%的產(chǎn)能， 如果中材股份在甘肅省內(nèi)的產(chǎn)線交由祁連山托管，那么祁連山在甘肅省內(nèi)的產(chǎn)能占比將達到 50.89%，依然為省內(nèi)第一大水泥企業(yè)，且領(lǐng)先第二名海螺 37.4 個百分點，同時甘肅區(qū)域的 CR4 將達到 72.09%，根據(jù)上述產(chǎn)業(yè)集中度定義，甘肅省水泥行業(yè)將進入極高的寡占階段，區(qū)域龍頭企業(yè)，特別是絕對龍頭祁連山的區(qū)域統(tǒng)治力會得到進一步加強。

　　內(nèi)蒙和寧夏的外來水泥是對甘肅水泥市場影響最大的外部因素，甘肅的白銀、定西、天水等地區(qū)與寧夏交界， 由于區(qū)域市場供需狀況的不同，甘肅水泥價格長期高于寧夏，而寧夏水泥價格長期高于內(nèi)蒙古，沿價格梯度， 形成了北起內(nèi)蒙古烏海，經(jīng)過寧夏，而南至蘭州的甘肅外來水泥流轉(zhuǎn)通道，此外，陜西寶雞和四川廣元也有少量流入，每年甘肅地區(qū)總的水泥流入量在 200-300 萬噸之間，占到甘肅省水泥年度產(chǎn)量的 6%左右。

　　如果祁連山和寧夏建材在甘肅省內(nèi)的水泥資產(chǎn)（即中材股份）進行重組，并與寧夏建材在寧夏省內(nèi)的水泥資產(chǎn)進行整合，那么中國建材集團在甘肅和寧夏兩省的產(chǎn)能占比將達到 45.55%，這將極大地提高祁連山和寧夏建材水泥業(yè)務(wù)的協(xié)同性，寧夏是內(nèi)蒙古水泥及寧夏省內(nèi)水泥流入甘肅的必經(jīng)通道，祁連山和寧夏建材水泥資產(chǎn)的整合將有效控制甘肅省的外來水泥流入，減少外部因素對區(qū)域供需的影響，穩(wěn)定區(qū)域競合關(guān)系。