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央行盛松成再談"流動性陷阱":企業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)更高

來源:每日經(jīng)濟(jì)新聞  撰稿人:  發(fā)布時間:2016年07月22日 瀏覽:
摘要:

“M1增速與經(jīng)濟(jì)增長相背離的最主要原因是企業(yè)缺乏投資意愿。目前企業(yè)有流動資金而不進(jìn)行投資的尷尬局面,說明企業(yè)陷入了某種形式、某種程度的‘流動性陷阱’?!毖胄姓{(diào)查統(tǒng)計司司長盛松成指出。

  央行盛松成再談“流動性陷阱”:企業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)更高,降稅效果好于降息
  “M1增速與經(jīng)濟(jì)增長相背離的最主要原因是企業(yè)缺乏投資意愿。目前企業(yè)有流動資金而不進(jìn)行投資的尷尬局面,說明企業(yè)陷入了某種形式、某種程度的‘流動性陷阱’?!毖胄姓{(diào)查統(tǒng)計司司長盛松成指出。

  “M1增速與經(jīng)濟(jì)增長相背離的最主要原因是企業(yè)缺乏投資意愿。目前企業(yè)有流動資金而不進(jìn)行投資的尷尬局面,說明企業(yè)陷入了某種形式、某種程度的‘流動性陷阱’?!毖胄姓{(diào)查統(tǒng)計司司長盛松成指出。

  7月21日,盛松成發(fā)表署名文章《M1與經(jīng)濟(jì)增長背離之謎》,第二次討論“流動性陷阱”。

  “這種情況下,貨幣政策有效而有限,應(yīng)更重視財政貨幣政策的協(xié)調(diào)?!笔⑺沙蛇M(jìn)一步分析指出。

  同時,媒體記者還注意到,盛松成還明確提出“降稅效果好于降息”,“隔空喊話”財政政策的意味更加明顯。

  對此,恒豐銀行研究院研究員蔡浩亦坦言,如若真要降稅,也不應(yīng)該是大幅度的,而應(yīng)該是結(jié)構(gòu)性的,既做到調(diào)結(jié)構(gòu),又完成降成本和補(bǔ)短板的任務(wù)。

  ●回報率連續(xù)下降抑制投資需求釋放
  此前的7月16日,央行調(diào)查統(tǒng)計司司長盛松成在某論壇上所表達(dá)的觀點(diǎn)——“從M1和M2的貨幣剪刀差趨勢看,中國企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)‘流動性陷阱’現(xiàn)象。”,一度引起業(yè)內(nèi)人士的高度關(guān)注。

  不到一周時間,盛松成再度發(fā)文談?wù)摗傲鲃有韵葳濉薄?br />
  同時,媒體記者注意到,除了提出M1增速與經(jīng)濟(jì)增長背離的最主要原因是企業(yè)缺乏投資意愿,陷入“流動性陷阱”之外,此次盛松成還詳細(xì)解析了目前企業(yè)有流動資金而不進(jìn)行投資的背后原因。

  “首先,企業(yè)投資意愿主要受投資回報率影響。目前我國邊際資本利潤率快速下降,制約了自主投資增長。預(yù)計2016年邊際資本產(chǎn)量進(jìn)一步降至16.1%,若不考慮邊際成本的變動,邊際資本利潤將降至4.5%。投資回報連續(xù)下降,將進(jìn)一步抑制投資需求的釋放?!笔⑺沙煞治鲋赋?。

  他還表示,目前固定資產(chǎn)投資價格指數(shù)已經(jīng)連續(xù)七個季度負(fù)增長,PPI連續(xù)52個月負(fù)增長,GDP平減指數(shù)已經(jīng)開始負(fù)增長,企業(yè)產(chǎn)品銷售價格下降預(yù)期仍然較濃,即使不考慮資金成本,由于固定資產(chǎn)投資價格下降,固定資產(chǎn)在購置之初就會面臨損失。

  根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,2016年1~6月份,全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)258360億元,增速比1~5月份回落0.6個百分點(diǎn)。

  恒豐銀行研究院研究員蔡浩也向媒體記者指出,目前我國已經(jīng)處于實(shí)際利率為負(fù)的時期。在過去十年中,一共出現(xiàn)過三次“負(fù)利率”時期。不同的是,前兩次均處于經(jīng)濟(jì)由下轉(zhuǎn)上的時期,而本次則是處于下行周期;相同的是,這三個時期均經(jīng)歷了一段M1持續(xù)高于M2的時期,均經(jīng)歷了以房地產(chǎn)為代表的資產(chǎn)價格上漲和CPI上漲(當(dāng)前CPI同比增速較去年已明顯提高)。如果要從邏輯上去找其相似之處,那凱恩斯的流動性陷阱假設(shè)最為相似。

  他進(jìn)一步分析,企業(yè)有資金,卻不愿意投資,因?yàn)榻?jīng)濟(jì)下行期,投資風(fēng)險大,收益低。而負(fù)利率則大大降低了企業(yè)的持幣成本,增加了其對貨幣的需求。所以目前的企業(yè)(特別是民營企業(yè)),寧愿選擇持幣,等待投資和交易的機(jī)會,也不太情愿做出在他們看來風(fēng)險和收益不成正比的投資。

  ●稅負(fù)高于利息,降稅效果好于降息
  不難理解,在“流動性陷阱“的情況之下,若想從根本上促進(jìn)企業(yè)投資意愿回升、帶動經(jīng)濟(jì)增長,無疑要切實(shí)提高企業(yè)投資回報率。

  “一方面要通過開放壟斷行業(yè)、放松服務(wù)業(yè)管制等改革,擴(kuò)大企業(yè)投資領(lǐng)域,增強(qiáng)企業(yè)投資意愿。另一方面要切實(shí)降低企業(yè)經(jīng)營成本?!笔⑺沙杀硎尽?br />
  實(shí)際上,去年以來,央行多次降息、降準(zhǔn)以降低企業(yè)融資成本。不少分析人士認(rèn)為,經(jīng)濟(jì)壓力(包括外匯風(fēng)險、資本流動風(fēng)險、經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險)不斷累積,2016年下半年仍有降息的空間。

  盛松成則表示,不僅要降低利率,還要實(shí)施積極的財政政策,通過降稅降低企業(yè)成本。

  “比較而言,由于企業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)高于利息負(fù)擔(dān),降稅效果好于降息。而且目前我國政府部門杠桿率整體低于發(fā)達(dá)國家水平,可適當(dāng)提高財政赤字率?!笔⑺沙芍赋?。

  他還強(qiáng)調(diào),本輪經(jīng)濟(jì)下行本質(zhì)上是有效需求不足、供給結(jié)構(gòu)失衡兩大問題的疊加,貨幣政策有效而有限,應(yīng)更重視財政貨幣政策的協(xié)調(diào)。社會主義市場經(jīng)濟(jì)下的調(diào)控體系在擺脫危機(jī)方面優(yōu)于西方。中國政府無論在財政政策方面,還是在貨幣政策方面,都有較大的決定權(quán),我國可以在財政政策和貨幣政策中選擇更優(yōu)的組合。

  蔡浩則告訴媒體記者,從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度來說,大幅度降稅屬于擴(kuò)張性財政政策,在普通經(jīng)濟(jì)周期中的低谷期,具有降低企業(yè)成本、增加企業(yè)效益、提高經(jīng)濟(jì)活力的作用。但其副作用也很明顯,如果降稅幅度過大,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程卻不如預(yù)期,就可能導(dǎo)致財政收支上的不平衡,給財政造成較大的壓力。

  目前我國財政收支總體平衡,赤字率較低,存在一定降稅空間,但能否承擔(dān)大面積減稅的影響尚不得而知。而從另一個角度來說,今年的中央經(jīng)濟(jì)工作任務(wù)是“三去一降一補(bǔ)”,這本身就蘊(yùn)含著市場逐漸出清、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的目標(biāo),如此一來,如若真要降稅,也不應(yīng)該是大幅度的,而應(yīng)該是結(jié)構(gòu)性的,既做到調(diào)結(jié)構(gòu),又完成降成本和補(bǔ)短板的任務(wù)。

責(zé)任編輯:王澎
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