盡管中國央行努力通過各種工具保持市場流動性寬裕，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長受到的提振作用卻越來越差。分析師認(rèn)為，從目前狀況來看，央行已經(jīng)做了全部該做的，穩(wěn)增長更需要財政政策發(fā)力。

　　光大證券固收分析師張旭、王海波等人在一份報告中表示，從2013 年開始中國M2增速一直維持在10%-15%之間，與此同時經(jīng)濟(jì)狀況卻處于持續(xù)冷卻的進(jìn)程中，GDP增速從2013年的7.8%下降到目前6.7%。

　　也就是說，現(xiàn)在想獲得相同的經(jīng)濟(jì)增長需要花費(fèi)更多的錢來完成。

　　報告稱，M2增長與GDP 增長的背離，既有可能被物價水平的變化所解釋，又有可能是貨幣流動速率降低所導(dǎo)致。顯然，當(dāng)前物價水平相對穩(wěn)定，因此M2/GDP快速增長的根源在于有效的貨幣流通速率下滑。

　　

　　
　　而形成上述問題的原因，首先在于企業(yè)已陷入流動性陷阱。報告稱，由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資回報率的回落以及不確定性的增加，部分企業(yè)、特別是優(yōu)質(zhì)企業(yè)在獲得增量資金后更傾向于持幣觀望。因此，這部分資金僅會造成M1的表觀高速增長，而無法形成有效投資。

　　這正如央行調(diào)統(tǒng)司司長盛松成本月中的描述：貨幣供給再增加，也會被貨幣需求所吸收，投資也很難再增加，這可以叫做“企業(yè)的流動性陷阱”，中國現(xiàn)在就陷入了這種流動性陷阱。

　　光大報告還指出，部分企業(yè)還會通過購買理財產(chǎn)品等形式將資金返還金融市場，因此形成了央行提供的流動性最終回流的資金閉環(huán)，無法形成對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有效投資。

　　

　　
　　除此之外，報告稱盡管央行通過多種貨幣工具引導(dǎo)利率降低，以支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長，但是由于企業(yè)部門的帶息債務(wù)余額處于較高的水平，因此大量資金被用于企業(yè)的還本付息，并未轉(zhuǎn)化為投資。

　　報告稱，更為嚴(yán)重的是，利息負(fù)擔(dān)上升最快的正是缺少信貸資金支持的兩高一剩行業(yè)。

　　也就是說，優(yōu)質(zhì)企業(yè)陷入流動性陷阱，投資意愿較低；劣質(zhì)企業(yè)受到利息消耗的困擾，投資能力較差。

　　

　　
　　報告認(rèn)為，流動性陷阱令貨幣政策的效用很難得到良好發(fā)揮，傳統(tǒng)貨幣政策工具又較難解決利息消耗問題。因此，在M2對經(jīng)濟(jì)增長的邊際貢獻(xiàn)降低的大環(huán)境下，政策調(diào)控的重心需進(jìn)一步向財政政策傾斜。

　　事實(shí)上，貨幣政策主要依靠數(shù)量型和價格型工具間接地調(diào)整總需求，期間需要經(jīng)過多道環(huán)節(jié)的傳導(dǎo)才能形成最終的作用。相比貨幣政策，財政政策具有一定的強(qiáng)制性，可以通過政府財政收支直接作用于總需求。因此從某種意義上講，與貨幣政策相比，財政政策的錢更“值錢”。

　　華爾街見聞此前提及，盛松成在月中首發(fā)于《央行觀察》的文章中也表示，貨幣政策有效而有限，需要積極的財政政策相配合。他稱：
　　不僅要降低利率，還要實(shí)施積極的財政政策，通過降稅降低企業(yè)成本，提高企業(yè)生產(chǎn)積極性，擴(kuò)大社會需求。比較而言，由于企業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)高于利息負(fù)擔(dān)，降稅效果好于降息。

　　而且目前我國政府部門杠桿率整體低于發(fā)達(dá)國家水平，可適當(dāng)提高財政赤字率。