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中金公司:光伏玻璃產(chǎn)能冷修出清 供需結(jié)構(gòu)開始修復(fù)

來源:中金公司、東方財富網(wǎng)  撰稿人:  發(fā)布時間:2024年09月18日 瀏覽:
摘要:

今年4月下旬開始光伏玻璃供需關(guān)系失衡,近期部分玻璃廠商通過冷修、減少窯口、暫停冷端加工等方式減產(chǎn)。中金公司認(rèn)為行業(yè)供給量減少有望推動供需關(guān)系修復(fù)。

  今年4月下旬開始光伏玻璃供需關(guān)系失衡,庫存天數(shù)持續(xù)上升,目前庫存天數(shù)為37.5天,處于歷史高位。近期部分玻璃廠商通過冷修、減少窯口、暫停冷端加工等方式減產(chǎn)。中金公司認(rèn)為行業(yè)供給量減少有望推動供需關(guān)系修復(fù),同時玻璃產(chǎn)能有望加速出清,縮短底部周期。

  供需格局:冷修產(chǎn)能大幅增加,新建產(chǎn)線增速放緩,光伏玻璃供給邊際向好。供給方面,截至9月15日,全球光伏玻璃在產(chǎn)產(chǎn)線日熔量為115670噸/天,同比增長18%,與全球光伏裝機(jī)增速相近,近期廠商通過冷修、減少窯口、暫停冷端加工三種方式調(diào)節(jié)產(chǎn)能,具體來看:1)冷修,截至目前累計冷修產(chǎn)線18970噸,由于目前單月玻璃產(chǎn)量已經(jīng)開始接近組件需求量,使用壽命接近尾聲的窯爐僅3420噸,因此中金公司認(rèn)為行業(yè)再次出現(xiàn)大規(guī)模冷修產(chǎn)能的概率相對偏低;2)減少窯口,根據(jù)中金公司測算一窯6線關(guān)閉一個窯口最為經(jīng)濟(jì),名義產(chǎn)能減少200噸/天,實際出貨量減少160噸/天,成本相較滿產(chǎn)狀態(tài)下增加6.72%-8.65%;3)暫停冷端加工,主要調(diào)節(jié)短期供給較多情況,周期為1個季度,需配合前兩種方式。今年新增產(chǎn)能累計日熔量達(dá)到21200噸,按照新建產(chǎn)能投產(chǎn)時間計算到今年年末新增產(chǎn)能單月可供應(yīng)8-9GW組件。需求方面,中金公司認(rèn)為目前雙玻滲透率進(jìn)一步提升對玻璃需求刺激空間較小,10月隨著歐洲假期結(jié)束以及國內(nèi)并網(wǎng)需求迎來旺季的驅(qū)動下,組件排產(chǎn)有望環(huán)比提升,玻璃供需關(guān)系有望修復(fù)。

  盈利格局:短期利潤修復(fù)空間有限,封閉部分窯口導(dǎo)致成本上升,行業(yè)有望加速出清。根據(jù)中金公司測算,當(dāng)前光伏玻璃單平凈利已經(jīng)低于2018年周期底部,部分二線及以下企業(yè)開始出現(xiàn)現(xiàn)金虧損。從底部持續(xù)周期上來看,2018年底部周期持續(xù)一個季度,Q4歐洲需求修復(fù),玻璃價格重新進(jìn)入上行通道;本次玻璃價格下行已持續(xù)5個月,部分二線及以下企業(yè)虧損超過半年。中金公司認(rèn)為基于目前高庫天數(shù)較高,即便需求修復(fù)也需要2個月左右的周期清庫,短期內(nèi)利潤修復(fù)存在一定壓力;需求側(cè)Q4修復(fù)緩慢,Q1是傳統(tǒng)光伏裝機(jī)淡季,本輪周期底部或仍將延續(xù)半年左右。此外,部分光伏玻璃廠商通過封閉部分窯口進(jìn)行降產(chǎn),中金公司認(rèn)為這將成為除價格和成本以外導(dǎo)致企業(yè)綜合利潤率下滑的因素,中金公司測算一窯6線的窯爐關(guān)閉一個窯口后,現(xiàn)金虧損約0.5元/平方米。因此利潤壓力較大情況下行業(yè)產(chǎn)能有望加速出清,龍頭廠商盈利優(yōu)勢明顯。

  風(fēng)險

  政策性風(fēng)險、下游需求不及預(yù)期、原燃料價格波動風(fēng)險、應(yīng)收賬款回收風(fēng)險。

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責(zé)任編輯:趙薇
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